全球休闲家具行业平稳增长

  欧美发达国家户外休闲家具及用品的需求量占全球近60%。从金融危机时期的休闲家具销售情况来看,需求并未因经济不景气而倒退,以地中海沿岸为代表的欧洲各国户外休闲的生活习惯已十分稳定,故这些地区的休闲家具行业虽已经进入成熟期,增幅较小但十分稳定。

  国内休闲家具龙头企业

  公司的经营模式以ODM为主,产品设计和研发能力较强,现已拥有三个自主品牌,并于今年5月收购了德国MWH休闲用品品牌。

  欧洲市场目前已经进入了快速增长期,产品已基本覆盖欧洲主要大型超市及部分品牌连锁店。近2期财报显示北美市场的销售开始加速,预计将成为继欧洲市场后的又一个盈利来源。

  受产能不足的束缚,公司一直以来委外比例较高。尽管委外的毛利低于自产,但由于订单增速大于产能释放增速,在毛利依旧可观的前提下,发展委外可以有效降低生产型企业的重资产属性,加速公司规模扩张。

  品牌收购+物流中心助推经营模式升级

  未来永强将以自身的客户拓展能力、产品研发能力为据点,借助临海和宁波当地稳定可靠的委外业务提供产能(采购商模式),同时依托杭州湾便捷的交通基建优势向物流配送环节延伸,今后3年内永强将处于从生产商到渠道商、品牌商的过渡阶段,逐步实现业务模式的升级转型。

  投资建议

  预计2011-2013年永强的EPS分别为1.37、1.76和2.45元,我们认为给予其2012年20XPE较为合适,合理估值在35元附近,给予“增持”评级

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